تمرکز روی گسترش

فعالیت های صندوق های متقابل اوراق قرضه در مارس 2020 تأثیر کمی در بازار اوراق بهادار شرکت های درجه سرمایه گذاری داشت. با توجه به یک مطالعه ICI ، صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی ، در خالص ، تنها 8 میلیارد دلار از 780 میلیارد دلار دارایی خود را در سه هفته اول مارس 2020 به فروش می رساند. علاوه بربخش کوچکی از افزایش شدید در بازده در اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری در آن ماه.

این نتایج با برخی از ادعاهای سیاست گذاران متناقض است که صندوق های متقابل اوراق قرضه استرس در بازار اوراق بهادار شرکت درجه سرمایه گذاری در طول آشفتگی مربوط به همه گیر COVID-19 مارس 2020 تقویت می کنند. اوراق قرضه شرکتی ، و آنها را به منبع اصلی استرس بازار تبدیل می کند. با این حال ، فرضیه آنها توسط داده ها پشتیبانی نمی شود.

توضیحی بسیار قانع کننده برای پرش در گسترش ، تغییر سریع در اصول ناشی از نگرانی های بازار مبنی بر اینکه اقتصاد ایالات متحده می تواند ناگهان به یک رکود عمیق و طولانی تبدیل شود - با توجه به اقدامات بی سابقه دولت برای خاموش کردن ، نتیجه گیری مشروع است. اقتصاد آنها برای مبارزه با همه گیر.

در عدم تمرکز روی اصول ، سیاست گذاران به اشتباه مسائل مربوط به نقدینگی مارس 2020 را به صندوق های متقابل وصل می کنند ، نقش و تأثیر آنها را بیش از حد می کنند. خطر این است که به نظر می رسد این دیدگاه های بی اساس توسط برخی از سیاستگذاران منجر به اصلاحات نظارتی پیشنهادی می شود که عواقب مضر برای صندوق های متقابل اوراق قرضه و سرمایه گذاران آنها خواهد داشت.

دو پست قبلی در این سری دیدگاه های ICI نقش صندوق های متقابل اوراق قرضه در بازار خزانه داری را در مارس 2020 تحت پوشش قرار داد.[2] این پست برخی از یافته های ما را در مورد نقش آنها در بازار اوراق بهادار شرکت درجه سرمایه گذاری خلاصه می کند.[3]

در میان آشفتگی همه گیر ناشی از مارس 2020 ، بازار اوراق قرضه شرکت درجه سرمایه گذاری تحت استرس قابل توجهی قرار گرفت. بازده در اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری نسبت به اوراق قرضه خزانه داری 10 ساله-یک سنج مشترک از فشار در آن بازار-به طور قابل ملاحظه ای در طیف اعتباری درجه سرمایه گذاری پخش می شود (شکل 1). بازده گسترش در صندوق های اوراق قرضه شرکتی درجه سرمایه گذاری دارای درجه AAA از 0. 92 درصد در پایان فوریه 2020 به اوج 2. 44 درصد در 20 مارس افزایش یافت و کمترین سطح (دارای امتیاز BBB) از 1. 67 درصد به اوج رسیداز 4. 80 درصد در 23 مارس.

شکل 1 بازار اوراق قرضه شرکت درجه سرمایه گذاری تحت استرس در طی COVID-19 افزایش عملکرد در اوراق بهادار شرکت های درجه سرمایه گذاری. روزانه ، 2 ژانویه - 30 ژوئن 2020

توجه: گسترش عملکرد به عنوان بازده در شاخص شرکت ICE BOFA US برای هر رتبه اعتباری کمتر از بازده در خزانه بلوغ ثابت 10 ساله محاسبه می شود.

منبع: بانک مرکزی فدرال رزرو سنت لوئیس ، داده های اقتصادی فدرال رزرو (FRED)

عوامل مؤثر بر گسترش عملکرد شرکتی درجه سرمایه گذاری: اصول و تکنیک ها

منبع این افزایش شدید در بازده شرکت های درجه سرمایه گذاری در چند هفته اول مارس 2020 هنوز مورد بحث قرار می گیرد. برخی از سیاستگذاران و همچنین برخی از دانشگاهیان ادعا کرده اند که صندوق های متقابل اوراق قرضه استرس را به طور قابل توجهی در بازار اوراق قرضه شرکت درجه سرمایه گذاری تقویت می کنند ، و این بدان معنی است که عوامل فنی نقش غالب دارند.[4] اما تحقیقات توسط سایر دانشگاهیان و تجزیه و تحلیل توسط ICI نشان می دهد که فروش صندوق های متقابل اوراق بهادار اوراق قرضه شرکتی تنها تأثیر جزئی در گسترش عملکرد داشته است-به این معنی که عوامل اساسی ناشی از تحولات COVID-19 در درجه اول مسئول بوده است.[5]

دلایل حرکات در عملکرد شرکت ها به طور معمول در دو دسته گسترده قرار می گیرند:

• عوامل اساسی اقتصادی کلان ، از جمله تحولات واقعی یا مورد انتظار در سود کسب و کار ، هزینه مصرف کننده و اشتغال
• عوامل فنی ، از جمله حرکت ، رفتار سرمایه گذار و معاملات نمونه کارها توسط صندوق ها

این واقعیت که عوامل اساسی و عوامل فنی می توانند بر گسترش عملکرد شرکتها تأثیر بگذارند ، به طور کلی توسط دانشگاهیان ، سیاستگذاران و شرکت کنندگان در بازار پذیرفته می شود. با این حال ، آنچه اغلب می تواند مورد اختلاف باشد - و در مورد مارس 2020 مورد اختلاف قرار می گیرد - سهم نسبی این دو عامل در تغییر در عملکرد شرکت است.

عوامل اساسی: فشارهای کلان اقتصادی ناشی از تحولات COVID-19

ورود ویروس COVID-19 در ایالات متحده در اوایل سال 2020-و تصمیم مقامات در اواسط ماه مارس سعی در کندی با تحمیل اقدامات دور از ذهن اجتماعی-باعث ایجاد طیف وسیعی از یک رکود عمیق و طولانی شد. چشم انداز مشاغل آمریکایی مشخص شد زیرا انتظار می رفت شرکت ها با کاهش اقتصادی و سود با اقتصاد که در آن قفل شده است ، افت شدید داشته باشند. به نوبه خود ، مشاغل ممکن است با مشکلات جریان نقدی روبرو شده و تهدید ورشکستگی های گسترده و پیش فرض بدهی ها را ایجاد کنند. ترس سرمایه گذار ، همانطور که توسط شاخص نوسانات CBOE (VIX) اندازه گیری شده است ، سنبله. بر این اساس ، برای جبران این خطرات ، شرکت کنندگان در بازار شروع به بازده بیشتر در اوراق بهادار شرکت های درجه سرمایه گذاری نسبت به خزانه داری کردند.

از نظر تاریخی ، گسترش بازده در اوراق بهادار شرکت ها با تحولات چرخه تجارت همراه بوده است. همانطور که در شکل 2 نشان داده شده است ، اخبار مربوط به اقتصاد [6] (پانل سمت چپ بالا) ، شرایط تجاری [7] (پانل سمت راست) ، شانس اقتصاد که وارد رکود می شود [8] (پانل سمت چپ پایین) و عدم اطمینان دربازار سهام (پانل پایین سمت راست) به شدت با بازده روزانه گسترش یافته در اوراق درجه سرمایه گذاری دارای درجه BBB برای دو دهه گذشته ارتباط داشته است. با توجه به عوامل کلان اقتصادی شدید که در مارس 2020 تجربه شده است ، پرش به گسترش عملکرد درجه سرمایه گذاری تعجب آور نبود.

شکل 2 گسترش بازده در اوراق بهادار شرکت با فعالیت اقتصادی و عدم اطمینان بازار مالی مرتبط است

توجه: گسترش عملکرد BBB به عنوان عملکرد ICE BOFA BBB US شاخص شرکتی ایالات متحده کمتر از بازده در خزانه بلوغ ثابت 10 ساله محاسبه می شود.

منابع: بانک مرکزی فدرال رزرو سنت لوئیس ، داده های اقتصادی فدرال رزرو (FRED) ؛بانک مرکزی فدرال رزرو فیلادلفیا ؛و بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو

عوامل فنی: فروش اوراق قرضه متقابل اوراق بهادار در مارس 2020

با این حال ، برخی دیگر اظهار داشتند كه افزایش در گسترش اوراق بهادار شرکتی مربوط به فعالیت صندوق های متقابل اوراق قرضه در مارس 2020 است. طبق این فرضیه ، صندوق های متقابل اوراق قرضه و به ویژه مواردی كه روی اوراق بهادار شرکتی با درجه سرمایه گذاری متمرکز شده اند ، با جریان سرمایه گذاران بزرگی روبرو شده اند. که آنها به دنبال تحقق با فروش اوراق بهادار شرکت بودند. به همین دلیل ، این فرضیه همچنان ادامه دارد ، قیمت اوراق بهادار شرکت ها کاهش یافته و بازده آنها افزایش یافته است. این فرضیه ، با این حال ، به طور کلی این احتمال را نشان می دهد که فاکتورهای چرخه تجاری معمولی (همانطور که در شکل 2 مشاهده می شود) ممکن است تمام یا بیشتر افزایش عملکرد در مارس 2020 را توضیح دهد.

علاوه بر این ، داده ها از این فرضیه پشتیبانی نمی کنند. داده های روزانه از نظرسنجی ICI نشان می دهد که در طول اوج پریشانی ، صندوق های متقابل اوراق قرضه فروخته شده ، در خالص ، مقدار کمی از اوراق قرضه شرکت های درجه سرمایه گذاری - تنها 11 میلیارد دلار از 28 فوریه تا 23 مارس 2020 (شکل 3). از این تعداد ، اکثریت (8 میلیارد دلار) به دلیل "صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی" بوده است. بررسی های نظارتی و دانشگاهی بسیار متمرکز بر فعالیت ها در مارس 2020 صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی است. بر این اساس ، ما اکنون توجه خود را به آن وجوه معطوف می کنیم.

شکل 3 صندوق های متقابل اوراق قرضه مقادیر کمی از اوراق بهادار شرکت های سرمایه گذاری در مارس 2020 28 فوریه - 23 مارس 2020 فروخته شده است

دسته صندوق متقابل اوراق قرضه ICI

خریدهای خالص اوراق شرکتی درجه سرمایه گذاری

تمام صندوق های متقابل اوراق قرضه

صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی

صندوق های متقابل اوراق قرضه درجه سرمایه گذاری*

وجوه متقابل اوراق قرضه چندگانه

سایر صندوق های متقابل اوراق قرضه

* دسته درجه سرمایه گذاری ICI شامل صندوق های متقابل اوراق قرضه درجه یک سرمایه گذاری Ultrashort است.

منبع: موسسه شرکت سرمایه گذاری

برای درک چگونگی فعالیت صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی در مارس 2020 ، درک ساختار اوراق بهادار آنها مهم است. بسیاری از مفسران به اشتباه استدلال می كنند كه این صندوق ها "غیرقانونی" هستند زیرا فرض می كنند این صندوق ها بخش اعظمی از دارایی های خود را در اوراق بهادار شرکتی نگه می دارند. در حقیقت ، این صندوق ها تقریباً نیمی از دارایی های خود را در ابزارهای با درآمد ثابت و اقلیت در اوراق بهادار شرکت های درجه سرمایه گذاری دارند. در پایان فوریه 2020 ، دارایی های صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی نزدیک به 2. 8 تریلیون دلار بود (شکل 4 ، پانل سمت چپ). تنها 28. 1 درصد در اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری بود. حدود نیمی از اوراق بهادار با درآمد ثابت ترین بود: خزانه داری (24. 8 درصد) ، اوراق بهادار آژانس (17. 3 درصد) ، معادل های خاص نقدی (4. 5 درصد) و دارایی های دیگر (5. 9 درصد) ، که شامل ابزارهای بسیار نقدینگی مانند خرید مجدد است. توافق نامه ها ، مشتقات و سهام صندوق مبدأ (ETF).

صندوق های اوراق قرضه اصلی به چند دلیل، بخش بزرگی از دارایی های خود را در این اوراق بهادار با نقدشوندگی بالا نگهداری می کنند. اهداف یا سیاست های سرمایه گذاری برخی از صندوق ها به آن ها نیاز دارد. به عنوان مثال، برخی از صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی، صندوق های شاخصی هستند که شاخص کل اوراق قرضه بلومبرگ ایالات متحده را هدف قرار می دهند، که حدود دو سوم آن به خزانه داری و اوراق بهادار آژانس اختصاص دارد. یکی دیگر از دلایلی که صندوق های اوراق قرضه اصلی این اوراق بهادار با نقدشوندگی بالا را نگه می دارند، کمک به آنها در مدیریت نقدینگی است. پانل سمت راست در شکل 4 نشان می دهد که صندوق های اوراق قرضه اصلی از 28 فوریه تا 23 مارس 2020 125 میلیارد دلار خروجی داشته اند. برای پاسخگویی به این بازخریدها، آنها در درجه اول دارایی های با نقدشوندگی بالا، به ویژه اوراق خزانه (58 میلیارد دلار) را فروختند که 46 درصد از آن را تشکیل می داد. خروج آنها[9] آنها همچنین قراردادهای بازخرید را لغو کردند، از قراردادهای بازخرید معکوس استفاده کردند و سایر دارایی های ناشناس را فروختند.[10]

برخی از سیاستگذاران و دانشگاهیان استدلال کرده اند که این صندوق ها دارایی های نقدی آنها را به ضرر سهامداران غیر بازخرید کننده تمام کرده اند. اما، در واقع، حتی پس از پرداخت 125 میلیارد دلار بازخرید، صندوق های اوراق قرضه اصلی همچنان مقادیر بسیار قابل توجهی از دارایی های با نقدشوندگی بالا را در اختیار داشتند. به عنوان مثال، 58 میلیارد دلار فروش خالص اوراق خزانه داری آنها تنها بخش کوچکی (8 درصد) از 690 میلیارد دلاری بود که در اختیار داشتند. این داستان در مورد دارایی های آنها از اوراق بهادار نمایندگی و معادل های نقدی مشابه است: حتی پس از فروش خالص یا دور برگشتی برای بازخرید، صندوق های اوراق قرضه اصلی هنوز مقادیر قابل توجهی از این دارایی های بسیار نقدشونده را در اختیار داشتند.[11]

صندوق های اوراق قرضه اصلی چه چیزی را زیاد نفروختند؟اوراق قرضه شرکتی درجه سرمایه گذاریفروش خالص 8 میلیارد دلاری آنها کمتر از 7 درصد از کل خروجی آنها در آن زمان بود و نسبت به دارایی های فوریه آنها بسیار کمتر بود.

شکل 4 وجوه متقابل اوراق قرضه اصلی دارایی های بسیار نقدی را در اختیار دارند و آنها را به دلایل مختلف در مارس 2020 میلیاردها دلار فروخته اند

1 این دسته مجموع اوراق تجاری، گواهی سپرده، سهام صندوق بازار پول و اسناد خزانه است.

2 سایر دارایی ها شامل سایر معادل های نقدی، قراردادهای بازخرید، وام های بانکی، سهام ETF، ارزش بازار موقعیت های مشتقات، و هر دارایی ای است که در دسته های شناسایی شده نشان داده نمی شود.

3 سایر منابع دیگر منعکس کننده منابع دیگری است که ممکن است وجوه برای تأمین جریان خروجی استفاده کرده باشد، مانند درآمد بهره، عواید حاصل از اوراق قرضه سررسید، قراردادهای بازخرید لغو، استفاده از قراردادهای بازخرید معکوس، و فروش خالص سایر دارایی ها.

توجه: صندوق های متقابل اوراق قرضه هسته ای دسته بندی ICI از درجه سرمایه گذاری (که شامل صندوق های UltraShort) و صندوق های متقابل اوراق قرضه چند منظوره است.

منبع: موسسه شرکت سرمایه گذاری

در حقیقت ، در این دوره ، برخی از صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی - با این عقیده که اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری نسبت به خزانه ها کم ارزش بوده اند - برای خرید اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری بودند اما انجام این کار دشوار است. یک توضیح ممکن است این باشد که تا اواسط ماه مارس ، سایر شرکت کنندگان در بازار نیز برای دیدن اوراق بهادار شرکت های درجه سرمایه گذاری به عنوان یک ارزش خوب مراجعه کردند و به همین دلیل تمایلی به فروش نداشتند. مشکل دیگر ، که برخی از پاسخ دهندگان نظرسنجی به آن اشاره کردند ، این است که فروشندگان ، به دنبال حفظ ظرفیت ترازنامه خود ، از تجارت اوراق بهادار شرکت ها به صورت اصلی به یک نمایندگی منتقل شدند. با معاملات آژانس ، فروشنده باید هم فروشنده و هم خریدار را پیدا و جمع کند ، که می تواند زمان ببرد ، بنابراین تجارت را کند می کند و آن را برای فروشندگان و خریداران چالش برانگیز تر می کند.

عوامل اساسی تقریباً همه افزایش در افزایش عملکرد شرکت های درجه سرمایه گذاری در مارس 2020 را توضیح می دهند

نتایج نظرسنجی ما ، همراه با تحقیقات دانشگاهی ، به شدت نشان می دهد که فروش اندک صندوق های متقابل اوراق قرضه متقابل اوراق قرضه شرکتی فقط به حاشیه اضافه شده به روند بسیار اساسی در گسترش بازده در مارس 2020 اضافه شده است. در عوض ، این پرش را می توان به آن نسبت دادوخامت سریع در اصول کلان اقتصادی ناشی از نگرانی هایی که اقتصاد ایالات متحده در یک رکود عمیق و بالقوه طولانی مدت قرار گرفته است.

ما با ترکیب نتایج نظرسنجی خود با نتایج مطالعه آکادمیک در بازار اوراق بهادار شرکت در مارس 2020 که توسط V. Haddad ، A. Moreira و Tyler Muir (2021) انجام شده است ، به این نتیجه گیری می رسیم. نتایج آنها ، که از داده های سطح معاملات FINRA در اوراق بهادار شرکت استفاده می کنند ، نشان می دهد که فروش خالص صندوق های متقابل اوراق قرضه شرکت ها حدود 10 درصد از افزایش در گسترش عملکرد را به خود اختصاص داده است ، با باقی مانده به دلیل عوامل اساسی یا سایر عوامل فنی.

در به دست آوردن این نتیجه ، نویسندگان فرض می کنند که صندوق های متقابل اوراق قرضه اوراق بهادار شرکت ها را متناسب با دارایی های فوریه 2020 فروخته اند. بر این اساس ، فروش خالص صندوق های متقابل صندوق های متقابل اوراق قرضه شرکت ممکن است 31 امتیاز پایه از 313 افزایش نقطه پایه در بازده گسترش در اوراق بهادار شرکت با درجه سرمایه گذاری با رتبه BBB از 28 فوریه تا 23 مارس را به خود اختصاص دهد (شکل 5، نوار سمت چپ).

اما ، همانطور که در شکل 4 نشان دادیم ، صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی در واقع اوراق قرضه شرکت های سرمایه گذاری را به مراتب کمتر از متناسب با دارایی های خود فروختند. با تنظیم نتایج Haddad ، Moreira و Muir برای این کار ، نتیجه می گیریم که فروش خالص صندوق های متقابل وثیقه اصلی اوراق قرضه شرکتی سرمایه گذاری برای یک قسمت کوچک (7 امتیاز پایه) از 313 افزایش نقطه در بازده BBB از فوریه به حساب می آید. 28 تا 23 مارس (شکل 5 ، نوار سمت راست). به عبارت دیگر ، گسترش بازده در اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری یا به دلیل اصول یا سایر عوامل فنی افزایش یافته است.

شکل 5 اصول اساسی تقریباً همه افزایش در افزایش عملکرد درجه سرمایه گذاری در مارس 2020 افزایش عملکرد BBB ، 1 امتیاز پایه ، 28 فوریه - 23 مارس 2020

1 گسترش عملکرد BBB به عنوان بازده ICE BOFA BBB شاخص شرکت ایالات متحده کمتر از بازده در خزانه بلوغ ثابت 10 ساله محاسبه می شود.

2 تخمین بر اساس حداد و همکاران.(2021 ؛ ص 5342 و پیوست ص 73) ، که از داده های روزانه در مورد اوراق قرضه شرکت های فردی برای مارس 2020 استفاده می کند تا تأثیر عوامل مختلف در بازده اوراق بهادار شرکت ها را در مارس 2020 گسترش دهد.

3 مطابق با حداد و همکاران.(2021) ، برآورد فرض می کند که برای برآورده کردن رستگاری ها در مارس 2020 ، صندوق های متقابل اوراق قرضه هسته ای برش های متناسب از همه انواع دارایی موجود در پرتفوی خود را فروخته می شود. نتایج آنها حاکی از آن است که فروش خالص صندوق های متقابل اوراق بهادار شرکت ها حدود 10 درصد از کل افزایش بازده اوراق بهادار درجه سرمایه گذاری بیش از خزانه ها از 28 فوریه تا 23 مارس را به خود اختصاص داده است. بنابراین ، نتایج آنها 31 پایه را نشان می دهد (10 درصد)از 313 افزایش نقطه پایه در بازده BBB به فروش اوراق قرضه متقابل اوراق قرضه اوراق بهادار شرکتی مربوط می شود.

4 این برآورد مبتنی بر حداد و همکاران است.(2021) ، اما به این دلیل اصلاح شده است که صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی ، یک قطعه کمتری از سهام اوراق بهادار خود را از اوراق بهادار شرکتی سرمایه گذاری در مارس 2020 فروخته است. اوراق قرضه شرکتی درجه سرمایه گذاری اگر آنها یک قطعه طرفدار از دارایی های خود را فروخته اند. در واقعیت ، این وجوه 8. 1 میلیارد دلار یا 23 درصد از مبلغ 35. 2 میلیارد دلار Pro Rata را به فروش رساند. در نتیجه ، ما 31 تأثیر نقطه پایه تخمین زده شده را به 7 نقطه پایه (31 نقطه پایه * 0. 23) مقیاس می دهیم.

توجه: صندوق های متقابل اوراق قرضه هسته ای دسته بندی ICI از درجه سرمایه گذاری (که شامل صندوق های UltraShort) و صندوق های متقابل اوراق قرضه چند منظوره است.

منبع: موسسه شرکت سرمایه گذاری

نتیجه

سیاست گذاران بارها ادعا کرده اند که وجوه متقابل اوراق قرضه ، که در مارس 2020 با جریان های تاریخی زیاد روبرو هستند ، در بازارهای با درآمد ثابت به طور قابل توجهی تقویت یا کمک کرده اند. به نظر می رسد این ادعاهای بی اساس منجر به اصلاحات پیشنهادی می شود که عواقب مضر بر صندوق های متقابل اوراق قرضه و سرمایه گذاران آنها خواهد داشت. تجزیه و تحلیل ما بر اهمیت کمیت اندازه تقویت تأکید می کند. در مورد تأثیر صندوق های متقابل اوراق قرضه اصلی بر بازار اوراق بهادار شرکت درجه سرمایه گذاری ، غیرمادی است.

یادداشت

[1] به شلی آنتونیوویچ و شان کالینز مراجعه کنید ، "تنظیم رکورد مستقیم بر فروش صندوق های متقابل اوراق قرضه ،" ICI Viewpoints (فوریه 2022) ، و شلی آنتونویچ و شان کالینز ، "سیاستگذاران می گویند بودجه متقابل اوراق بهادار به طور قابل توجهی در بازار خزانه داری نقش دارداسترس اما ... "دیدگاه های ICI (مارس 2022).

[2] برای توضیحات در مورد نظرسنجی ، به شلی آنتونیوویچ و شان کالینز مراجعه کنید ، "بررسی صندوق متقابل اوراق قرضه ICI حقایق را برای بحث به ارمغان می آورد ،" دیدگاه های ICI (فوریه 2022).

[3] همچنین به "تجزیه و تحلیل نقش صندوق های متقابل اوراق قرضه در بازارهای درآمد ثابت ایالات متحده در مارس 2020" ، ICI وبینار (4 مه 2022) برای خلاصه ای از نتایج نظرسنجی در مورد فعالیت صندوق های متقابل اوراق قرضه در خزانه مراجعه کنید. و بازارهای اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری و همچنین بحث عمیق توسط هیئت نمایندگان صنعت صندوق که تجربه خود را در مارس 2020 توصیف می کند.

[4] به عنوان مثال ، بیانیه شورای نظارت بر ثبات مالی در مورد واسطه گری مالی غیر بانکی (4 فوریه 2022) را ببینید (ادعا می کند که فروش دارایی توسط صندوق های باز ایالات متحده نقش مهمی در استرس در بازارهای با درآمد ثابت ایالات متحده در مارس 2020 دارد). صندوق بین المللی پول ، "رفتار صندوق های با درآمد ثابت در طول آشفتگی بازار COVID-19" (16 مارس 2021) (با بیان اینکه فروش دارایی اجباری توسط صندوق های متقابل آزاد فشارهای قیمت را تقویت کرده و به نقدینگی در بازارهای با درآمد ثابت کمک می کند، و کاهش نقدینگی بازار ممکن است در تشویق برداشت های بیشتر از این وجوه نقش داشته باشد). همچنین به Stijn Claessens و Ulf Lewrick مراجعه کنید ، "صندوق های اوراق بهادار باز: خطرات سیستمیک و پیامدهای سیاست" ، بررسی سه ماهه BIS (دسامبر 2021) (با توجه به این که آشفتگی بازار مارس 2020 نگرانی های مربوط به تقویت خطرات پایداری مالی توسط واسطه های مالی غیر بانکی را احیا کرد، از جمله صندوق های اوراق بهادار باز). همچنین به نلی لیانگ ، "اختلال عملکرد بازار اوراق بهادار شرکت در طول COVID-19 و درس های پاسخ فدرال ،" بروکینگز ، مقالات کار مرکز هاچینز (1 اکتبر 2020) مراجعه کنید ، با بیان اینکه این مقاله "شتاب بازخریدهای بزرگ را از شرکت های درجه سرمایه گذاری مستند می کندصندوق های متقابل اوراق قرضه ، که فشار رو به پایین بر قیمت اوراق بهادار شرکت های سرمایه گذاری وارد می کند "در مارس 2020 ؛آنت ویسینگ-جورگنسن ، "بازارهای اوراق قرضه در بهار سال 2020 و پاسخ فدرال رزرو" ، دانشگاه کالیفرنیا برکلی و NBER (20 اکتبر 2020) ، نشان می دهد که "خروج از صندوق های متقابل اوراق قرضه ، به ویژه صندوق های شرکت درجه سرمایه گذاری در هر دو نقش داردخزانه داری و فشار قیمت بازار شرکت ها. "

[5] V. Haddad ، A. Moreira و Tyler Muir ، "هنگام فروش ویروسی می شود: اختلال در بازارهای بدهی در بحران Covid-19 و پاسخ فدرال ،" بررسی مطالعات مالی 34 (2021). Jaewon Choi ، Saeid Hoseinzade ، Sean Seunghun Shin و Hassan Tehranian ، "صندوق های متقابل اوراق قرضه شرکت و فروش آتش دارایی" ، مجله اقتصاد مالی (نوامبر 2020) ، داده ها را از طریق سال 2019 تجزیه و تحلیل می کند و می گوید: "ما شواهد کمی پیدا می کنیم ... صندوق اوراق قرضه اوراقRedemptions فشار قیمت فروش آتش سوزی را هدایت می کند. "

[6] شاخص احساسات روزانه اخبار یک اقدام فرکانس بالا از احساسات اقتصادی است که بر اساس تجزیه و تحلیل واژگان مقالات خبری مرتبط با اقتصاد انجام می شود.

[7] شاخص شرایط کسب و کار Aruoba-Diebold-Scotti برای ردیابی شرایط واقعی کسب و کار در فرکانس مشاهده بالا طراحی شده است. شاخص های اقتصادی زیربنایی (تعدیل فصلی) آن (ادعاهای اولیه هفتگی بیکاری، اشتغال ماهانه حقوق و دستمزد، تولید صنعتی ماهانه، درآمد واقعی شخصی ماهانه منهای پرداخت های انتقالی، تولید واقعی ماهانه و فروش تجاری؛ و تولید ناخالص داخلی واقعی سه ماهه) ترکیبی از فرکانس بالا و پایینداده های فرکانس

[8] مارسل شووه و جرمی مکس پیگر، «احتمالات رکود اقتصادی ایالات متحده [RECPROUSM156N]،» بازیابی شده از FRED، بانک فدرال رزرو سنت لوئیس.

[9] در پست قبلی، شواهدی را ارائه کردیم مبنی بر اینکه فروش اوراق قرضه اوراق قرضه از اوراق خزانه در این دوره تنها تأثیر حداقلی بر بازار خزانه داشت.

[10] وجوه همچنین ممکن است بازخریدهایی را تا حدی با وجوه نقدی که از دارایی پرتفوی خود از طریق درآمد بهره، سررسید اوراق قرضه، یا پیش پرداخت اصل سرمایه خارج شده است، داشته باشند.

[11] در طول رکود بازار، نیروهای بازار در واقع می توانند نسبت دارایی های این صندوق ها را در اوراق بهادار با نقدشوندگی بالا، مانند پول نقد، معادل های نقدی، و خزانه داری ها و آژانس ها تقویت کنند. این می تواند اتفاق بیفتد، برای مثال، قیمت های خزانه داری و آژانس ها کمتر از قیمت اوراق قرضه شرکتی کاهش یابد (همانطور که معمولاً در دوران رکود اتفاق می افتد). همه چیز برابر است، که به طور خودکار نسبت دارایی های یک صندوق را در خزانه ها و آژانس ها افزایش می دهد و نسبت آن را در اوراق قرضه شرکتی کاهش می دهد.

شان کالینز، اقتصاددان ارشد در ICI است.

Shelly Antoniewicz مدیر ارشد تحقیقات مالی و صنعتی در ICI است.