شین شیانگ دانشکده بازرگانی Audencia شنژن ، دانشگاه شنژن ، شنژن ، چین ؛ دانشکده تجارت B ، دانشگاه علوم و فناوری ماکائو ، ماکائو ، مکاتبات چین xiangxinmacau@163. com

صفحات 6233-6256 19 مارس 2021 دریافت کرد 24 فوریه 2022 را پذیرفت منتشر شده به صورت آنلاین: 15 مارس 2022

• استناد را بارگیری کنید
• https://doi. org/10. 1080/1331677x. 2022. 2048192
• جایگاه

• خلاصه
• 1. معرفی
• 2. بررسی ادبیات و توسعه فرضیه
• 3. انتخاب نمونه و اندازه گیری متغیر
• 4- نتایج تجربی
• 5- نتیجه گیری
• بیانیه افشای
• پانویسها و منابع
• منابع
• ضمائم

مقالات

گزینه های سهام اجرایی ، قیمت سهام آموزنده و نوآوری

• مقاله کامل
• ارقام و داده ها
• منابع
• استناد
• معیارهای
• مجوز
• چاپ مجدد و مجوزها
• مشاهده pdf pdfview epub epub

خلاصه

نمایش فرمول:؟فرمول های ریاضی به عنوان MATHML رمزگذاری شده اند و در این نسخه HTML با استفاده از MathJax به منظور بهبود نمایشگر خود نمایش داده می شوند. جعبه را برای خاموش کردن MathJax از آن جدا کنید. این ویژگی به JavaScript نیاز دارد. برای بزرگنمایی روی فرمول کلیک کنید.

مطالعات قبلی به طور منطقی توضیح نداده است که چرا گزینه های سهام اجرایی (ESO) نوآوری را از طریق وگا به جای دلتا تشویق می کنند. این مطالعه دوباره رابطه وگا ، دلتا و عملکرد نوآوری را دوباره بررسی می کند وقتی که قیمت سهام آموزنده است. این یافته ها حاکی از آن است که قیمت سهام آموزنده تأثیر دلتا در ترغیب مدیران برای بهبود عملکرد نوآوری را تقویت می کند ، اما قیمت های آموزنده تأثیر مثبت سنتی وگا بر نوآوری را کاهش می دهد. علاوه بر این ، هنگامی که قیمت سهام آموزنده است ، گزینه های عمیق در پول ، تأثیر مثبت دلتا بر نوآوری را کاهش می دهد ، در حالی که کنترل دولت ، مدیران مستقل و مدیر و مدیر سهامداری باعث افزایش (کاهش) اثر مثبت دلتا (VEGA) بر روینوآوری. نتایج پس از انجام تست های استحکام انجام می شود.

1. معرفی

نوآوری یک فرآیند سرمایه گذاری مخاطره آمیز است که به توسعه بلندمدت شرکت ها کمک می کند (به عنوان مثال Hsu et al., Citation 2014). با این حال، مدیرانی که سرمایه مالی و انسانی زیادی در یک شرکت سرمایه گذاری می کنند، ریسک گریز هستند و از نوآوری پرخطر اجتناب می کنند (چو و همکاران، استناد 2020). گزینه های سهام اجرایی (ESO) روشی کارآمد برای ایجاد انگیزه در مدیران برای پذیرش ریسک و مشارکت در نوآوری است. ESO ها بین ثروت مدیران و نوآوری ارتباط برقرار می کنند (چن و همکاران، نقل قول 2014). به طور خاص، زمانی که نوآوری ارزشمند قیمت سهام را افزایش می دهد، مدیران اجرایی با افزایش ارزش ESO خود، که تابعی فزاینده از قیمت سهام (دلتا) است، پاداش می گیرند. در همین حال، نوسانات بازده سهام، که به طور مثبت با نوآوری های مخاطره آمیز مرتبط است، همچنین ارزش ESOs (vega) و ثروت مدیران را افزایش می دهد (Armstrong & Vashishtha, Citation 2012).

اگرچه استدلال های نظری نشان می دهد که ESO ها نوآوری را از طریق وگا و دلتا تشویق می کنند، شواهد تجربی نشان می دهد که فقط وگا ارتباط مثبتی با نوآوری دارد (Armstrong & Vashishtha, Citation 2012). چن و همکاران(Citation 2014) استدلال می کند که وگا مدیران را به دنبال نوآوری سوق می دهد که ثروت مورد انتظار را ایجاد می کند، در حالی که دلتا به مدیران با ثروت فعلی پاداش می دهد، که آنها را از درگیر شدن در نوآوری باز می دارد. کوهن و همکاران(نقل از 2000) نشان می دهد که دلتا مدیران را به دنبال ثروت کوتاه مدت به جای ریسک های بلندمدت سوق می دهد و انواع سنتی غرامت (مانند حقوق و پاداش) نیز این نوع انگیزه را ارائه می دهند. با این حال، این توضیحات ممکن است معقول نباشد. بازده بالا اغلب خطرات بالا را جبران می کند. اگر سهامداران از ارزش های فرصت های سرمایه گذاری مطلع شوند، سودآوری سرمایه گذاری های کوتاه مدت کم ریسک را از نوآوری های بلندمدت با ریسک بالا متمایز می کنند و نظرات (اطلاعات) خود را در قیمت سهام گنجانده اند. بنابراین، قیمت های اطلاعاتی سهام واکنش مثبتی به پروژه های نوآوری پرخطر اما افزایش دهنده ارزش (افزایش قیمت سهام) نشان می دهند (فریرا و همکاران، نقل قول 2011). افزایش قیمت سهام، ارزش های ESO را افزایش می دهد که به طور مثبت با ثروت مدیران مرتبط است و مدیران را وادار می کند تا نوآوری های پرخطر را دنبال کنند (آرمسترانگ و واشیشتا، نقل قول 2012). در این سناریو، قیمت های اطلاعاتی سهام، ثروت مدیران و همچنین انگیزه های ریسک پذیری را افزایش می دهد.

اگرچه این پیش بینی منطقی است ، اما پیوند بین قیمت های آموزنده سهام ، ESO و نوآوری به سختی مورد توجه قرار گرفته است. بنابراین ، این مطالعه با هدف بررسی تأثیر Vega و Delta بر نوآوری بنگاه ها در هنگام اطلاع رسانی قیمت سهام انجام می شود. با استفاده از نمونه ای از بنگاه هایی که از سال 2007 تا 2017 ESO را در بازار سهام A چین اعطا کرده اند ، نتایج این مطالعه نشان می دهد که اطلاع رسانی قیمت سهام باعث افزایش تأثیر دلتا در ترغیب مدیران به مشارکت در نوآوری و بهبود عملکرد نوآوری شرکت ها می شود. با این حال ، اطلاع رسانی قیمت ، که با نوسانات سر و صدا منفی است ، تأثیر مثبت سنتی وگا بر نوآوری را کاهش می دهد.

این مطالعه به دلایل مختلف به بازار چین می پردازد. در مرحله اول ، مشاغل چینی در سالهای اخیر سرمایه گذاری های نوآوری را به میزان قابل توجهی افزایش داده اند. از 0. 992 ٪ در سال 2007 ، هزینه های ناخالص تحقیق و توسعه برای مشاغل چینی در هر تولید ناخالص داخلی 1. 708 ٪ در سال 2019 به دست آورد. تعداد برنامه های ثبت اختراع برای مشاغل چینی نیز از 73. 893 در سال 2007 به 801. 813 در سال 2019 افزایش یافت. 1 این پدیده را می توان منطقی توضیح داد. دولت چین مجموعه ای از سیاست های یارانه را برای تشویق نوآوری در تجارت پیشنهاد کرد. به عنوان مثال ، مشاغل چینی با سازوکارهای حسابداری مستقر در هنگام محاسبه مالیات بر درآمد مشاغل ، 75 ٪ کسر هزینه های تحقیق و توسعه اضافی را از آن لذت می برند. علاوه بر این ، مشاغل چینی از نقش نوآوری در بهبود توانایی های رقابت در بازار آگاه بودند. ثانیا ، بیشتر شرکت های چینی در حال اتخاذ استراتژی های ESO برای ایجاد انگیزه برای مدیران برای ریسک پذیری هستند (ژائو و هوانگ ، استناد 2013). با این حال ، بازار سهام چین گاهی اوقات توسط معامله گران نویز که به نوسانات سر و صدا کمک می کنند ، هدایت می شود (لین و همکاران ، استناد 2014) ، بر شکل گیری ارزش های ESO و بنابراین ، تأثیر ESO ها بر تصمیمات شرکت از جمله نوآوری تأثیر می گذارد.

این مطالعه دارای مشارکت نظری و عملی است. در مرحله اول ، تأثیر ESO ها بر مشوق های نوآوری مدیران مورد توجه قابل توجهی است زیرا نظریه های حاکمیت شرکت ها نشان می دهد که ESO ها از استراتژی های جبران خسارت سنتی در ترغیب مدیران به مشارکت در نوآوری کارآمدتر هستند (کوهن و همکاران ، استناد 2000). براساس نظریه های حاکمیتی ، مدیرانی که ESO را دریافت می کنند ، مایل به نوآوری خطرناک هستند ، که با افزایش نوسانات بازده سهام (VEGA) ارزش ESO را افزایش می دهد (Armstrong & Vashishtha ، استناد 2012). با این حال ، این مطالعه به قیمت های آموزنده سهام ، که نوسانات سر و صدا را جذب می کند ، متمرکز شده است و نشان می دهد که با قیمت های آموزنده سهام ، نوسانات ممکن است به همین دلیل باشد که ESO باعث نوآوری می شود. در مقابل ، مدیران تشویق می شوند تا توانایی های ریسک پذیری را تقویت کنند و پروژه های نوآوری را که ارزش ایجاد می کنند و عملکرد سهام را بهبود می بخشند (DELTA).

ثانیا ، این مطالعه به موضوعی گسترده در تئوری های حاکمیت شرکت کمک می کند: طراحی قرارداد جبران خسارت اجرایی (به عنوان مثال هایز و همکاران ، استناد 2012). در مطالعات قبلی ، قیمت های بالاتر ورزش ESO باعث می شود مدیران نسبت به نوسانات بازده سهام (VEGA) حساس شوند ، در حالی که قیمت تمرینی پایین تر حساسیت مدیران را نسبت به قیمت سهام (دلتا) تقویت می کند (هایز و همکاران ، استناد 2012). این مطالعه نشان می دهد که وقتی قیمت سهام آموزنده است ، دلتا مدیران را ترغیب می کند تا در نوآوری شرکت کنند. از این رو ، قیمت های پایین تر در صورت آموزنده بودن قیمت ها بیشتر به نوآوری کمک می کند. با این حال ، مدیران باید قیمت های تمرینی را تنظیم کرده و گزینه های جدید AT-THE را برای تمدید مشوق های دلتا مدیران به موقع اعطا کنند زیرا گزینه های عمیق در پول ، تأثیر مثبت دلتا بر نوآوری را تضعیف می کند در هنگام افزایش قیمت های ورزش.

ثالثاً ، این مطالعه بر روی چین ، یک بازار در حال رشد سریع ، و نه در بازارهای توسعه یافته ، متمرکز شده است. بازار چین رشد سریع ESO را تجربه کرده است. در سال 1993 ، تنها یک شرکت ESO را اعطا کرد ، در حالی که بین نوامبر و دسامبر 2010 ، بیش از 30 شرکت برنامه های ESO خود را اعلام کردند (ژائو و هوانگ ، استناد 2013). با این حال ، بر خلاف بازارهای توسعه یافته که به روزرسانی اطلاعات اصلی ترین نیروی محرک نوسانات بازده سهام است ، بازار سهام چین گاهی اوقات تحت سلطه سرمایه گذاران انفرادی است که در نوسانات نویز نقش دارند (لین و همکاران ، استناد 2014). مطالعات قبلی نشان داده است که قیمت سهام آموزنده در بازارهای نوظهور با نوسانات نویز منفی است (لین و همکاران ، استناد 2014). از این رو ، بازار سهام A چینی به عنوان شرایطی عمل می کند که ما آزمایش می کنیم که چگونه اطلاع رسانی قیمت تأثیر نوسانات (نویز) در ایجاد انگیزه در نوآوری خطرناک را کاهش می دهد.

بقیه این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 مروری کوتاه از ادبیات مرتبط را ارائه می دهد و فرضیه ها را تشریح می کند. بخش 3 داده ها و ساخت متغیر را توصیف می کند. بخش 4 نتایج تجربی را ارائه می دهد. بخش 5 مطالعه را نتیجه می گیرد.

2. بررسی ادبیات و توسعه فرضیه

2. 1ESO و نوآوری شرکت ها

طبق مطالعات قبلی ، نوآوری خطرات شرکت ها را به دلیل روند سرمایه گذاری طولانی و احتمال زیاد خرابی های اولیه تقویت می کند (Hsu و همکاران ، استناد 2014). سهامداران با تغییر اوراق بهادار ثروت خود ، خطرات شرکت ها را متنوع می کنند ، در حالی که مدیرانی که سرمایه های مالی و انسانی زیادی را در یک شرکت سرمایه گذاری می کنند ، نیاز به چنین خطرات دارند (چو و همکاران ، استناد 2020). از این رو ، مدیران به احتمال زیاد نسبت به سهامداران از نوآوری خطرناک جلوگیری می کنند (چو و همکاران ، استناد 2020).

ESO ها یک استراتژی جبران خسارت کارآمد هستند که مدیران ریسک پذیر را به انجام نوآوری خطرناک ترغیب می کند (کوهن و همکاران ، استناد 2000). نوآوری خطرناک نظرات واگرا سرمایه گذاران را در مورد ارزش شرکت افزایش می دهد ، که باعث ایجاد نوسانات بازده سهام می شود (کوهن و همکاران ، استناد 2000). از آنجا که نوسانات بازده سهام باعث افزایش ارزش ESO (VEGA) می شود ، مدیرانی که از افزایش ارزش ESO پاداش می گیرند ، احتمالاً نوآوری را انجام می دهند (چن و همکاران ، استناد 2014) ، همانطور که در مرحله 1 پیشنهاد شده است.(دلتا) مدیران را ترغیب به مشارکت در نوآوری در تقویت ارزش می کند (آرمسترانگ و واشیشتا ، استناد 2012). آرمسترانگ و واشیشتا (استناد 2012) نشان می دهند که دلتا انگیزه ای را برای انتخاب پروژه های مثبت NPV فراهم می کند ، حتی اگر سرمایه گذاری خطرناک باشد. اگر افزایش ارزش سهام ناشی از سودآوری ، کاهش ارزش سهام را که ناشی از خطرات است ، جبران می کند ، دلتا نوآوری را تشویق می کند.